제목만 보신 분들은 영리치닷컴에서 왜 갑자기 영국 공영 방송에 대해 얘기하는 지 의문을 갖으실 수 있으실겁니다. 제가 오늘 소개해드릴 기업은 테이퍼모(미세모)를 공급하는 국내기업 '비비씨'입니다. 제가 영리치닷컴에서 쓴 글인 '3월의 마지막 공모주 아모센스'를 읽어보신 분들은 이 기업에 대해 이미 보셨을 것입니다. 오늘은 비비씨의 기업소개, 주가 하락 요인 분석, 전망을 순서로 얘기해보겠습니다. 

1. 기업소개 

 비비씨는 앞서 말씀드린 것처럼 현재 테이퍼모(미세모)를 기반으로 덴탈케어, 뷰티케어, 산업현장 케어 소재 사업을 하고 있는 기업입니다. 

 90년대부터 2000년대 초까지 덴탈 소재 시장은 미국회사 듀폰이 개발한 나일론모의 칫솔이 약 60년간을 점유하고 있었습니다. 그러한 상황에서 주로 화장용 브러쉬를 만들고 있던 비비씨는 일본에서 개발된 테이퍼모(미세모)의 국산화에 도전했고 2004년 사명을 비비씨로 바꾸고 2008년 법인으로 전환하며 새롭게 시작하게 됩니다. 오랜 개발과 생산체계를 구축한 끝에 기술력을 갖춘 비비씨는 좁은 국내시장을 벗어나 바로 해외시장을 노렸고 2007년 당시 글로벌 생활용품 1위 P&G의 독일 오랄비 연구소를 찾아갔고 같은 해에 독점공급 계약을 체결했고 14년이 지난 지금까지 계약이 이어져 약 90건에 가까운 신제품 개발을 함께했습니다. 

 이 밖에도 현재 비비씨는 애경, LG생활건강, 아모레퍼시픽 등의 국내 기업을 포함하여 해외의 콜게이트, 라이온, GSK 등의 글로벌 생활용품 기업을 고객사로 두어 국내 덴탈소재 시장 점유율 70%로 1위, 해외 시장 점유율은 7%로 3위, 테이퍼모 점유율로만 했을 때는 1위를 차지할 정도로 확고한 위치를 자리잡고 있습니다. 추가적으로 소재 기술을 바탕으로 마스크 등에 사용되는 필터와 마스카라, 아이라이너 등의 코스메틱 완제품까지 생산하는 등 사업 영역을 확장하고 있습니다.  

2. 상장 후 주가 하락 요인

이렇게 국내, 해외에서 높은 점유율을 가지며 기대감을 높였던 비비씨는 지난 9월 일반 청약에서 경쟁률 약 460대 1을 기록하며 많은 관심을 끌면서 공모가 3만 700원으로 시작했지만, 첫날부터 주가가 하락했고 당일 종가 2만 2300원을 기록하며 결국 -40%를 달성하며 작년 새내기 상장사 중 주가하락률 1위라는 불명예를 안기도 했습니다. 

비비씨의 이렇게 지속적인 주가 하락의 요인은 크게 구주매출과 너무 공격적인 밸류 측정을 들 수 있습니다. 

 전체 공모 주식의 약 20%를 구주매출했고 전부가 회장과 대표의 지분이었습니다.

 구주매출의 경우 구주주의 주머니를 채워주기 때문에 공무주주들이 반기지 않는 선택이고, 합산 지분율이 상장 전 약 45%, 상장 후에는 32%를 차지하여 대주주 지분율이 높지 않음에도 불구하고 구주매출을 한 점을 원인 중 하나라고 평가하고 있습니다. 

 기술력을 바탕으로 국내외에서 높은 점유율을 차지하고 있는 비비씨였던만큼 경쟁력에 대한 자신감으로 PER을 약 24배로 정했습니다. 주가가 급등하고 있던 LG생활건강(PER 29배)을 피어그룹에 포함시키면서 높은 PER을 정했고, 결국 2020년 상반기 순이익이 40억원임에도 불구하고 IPO밸류가 약 2014억원으로 산출되며 지나치게 높게 밸류가 측정되었습니다. 그러나 LG생활건강의 경우 높은 PER을 갖게 된 이유는 코로나 이후 사람들의 보복소비가 증가함에 따라 LG생활건강의 주력인 화장품의 매출이 크게 증대되었고 2020 3분기 역대 최대 매출을 기록할 정도로 명분이 있던 상황이었기에 주력이 미세모인 비비씨의 밸류는 지나치게 고평가되었다는 평가가 이어지고 있습니다. 

3. 전망

 지속해서 주가가 하락하는 상황에서 대표가 주식을 매입하면서 책임감을 다하는 모습을 보였다는 시각도 있고 떨어진 주가로 주식을 매입한 것이 비판적인 시각도 함께 존재하고 있습니다. 이러한 주관적인 시선을 접어두고 2021년 현재 비비씨가 보여주는 모습은 긍정적으로 평가할 수 있을 것이라고 생각합니다. 

비비씨의 2020년 연결 기준 실적은 매출액 376억원, 영업이익 102억원으로 각각 전년대비 21%, 33%로 증가했고 당기순이익 역시 약 59% 증가하면서 국내외 시장에서의 비비씨의 위치를 확인시켜주고 있는 모습입니다. 이러한 매출의 증가와 함께 비비씨는 최근 생산능력확대를 위해 사업장을 변경하면서 기존에 분산되어 있던 생산라인을 통합했고, 추가로 생산라인을 증설했습니다. 

지금은 주가가 조금씩 상승하고 있고 고평가되었던 PER도 지금은 약 11배로 떨어진 상황에서 추가적으로 소재 기술을 바탕으로 마스크 등에 사용되는 필터와 마스카라, 아이라이너 등의 코스메틱 완제품까지 생산하는 등 사업 영역을 확장하고 있기 때문에 당분간은 긍정적인 전망이 이어질 것으로 보입니다.

코로나 바이러스가 끝나지 않는 현재 위생과 관련된 회사들의 성장이 이어지고 있는 가운데 세계적 위상을 갖고 있는 테이퍼모와 마스크, 필터 등에 쓰이는 소재 기술을 갖고 있는 비비씨를 주목해보시는 것도 좋을 것 같습니다.